疫情逐步向好，線下餐飲消費(fèi)場景逐步復(fù)蘇。

　　5月份至今，全國各地疫情逐步趨穩(wěn)，6月10日全國新增本土病例65例，維持在較低水平。伴隨各地防控持續(xù)向好，線下餐飲消費(fèi)場景逐步復(fù)蘇。以端午節(jié)全國各地購物中心客流情況來看，華南區(qū)域明顯恢復(fù)較好，場均日客流22,255人次(yoy+17.4%)。各城市來看，蘇州姑蘇區(qū)5月初堂食恢復(fù)率達(dá)57.33%；上海6月1日起開啟復(fù)工復(fù)產(chǎn)，堂食逐步恢復(fù)，限流開放；6月6日起，北京除豐臺(tái)區(qū)全域及昌平區(qū)部分區(qū)域外，餐飲經(jīng)營單位開放堂食服務(wù)。

　　旺季復(fù)盤：低基數(shù)+渠道補(bǔ)庫存多頻共振下迎來啤酒動(dòng)銷旺季，成本端大麥及鋁漲幅較為明顯

　　銷量端來看，啤酒行業(yè)5-9月為動(dòng)銷旺季，4月低基數(shù)和5月補(bǔ)庫存助力板塊回暖。從全國啤酒產(chǎn)量來看，2018-2021年6、7月平均產(chǎn)量占比分別為11.9%/11.6%，處于全年高占比水平。2022年4月因受各地疫情影響，全國啤酒產(chǎn)量為259萬千升(yoy-18.9%)，基數(shù)處于2018-2021年4年間的低位，疊加啤酒經(jīng)銷商渠道提前為旺季準(zhǔn)備補(bǔ)庫存情況，5月啤酒龍頭企業(yè)銷量環(huán)比均有明顯改善，預(yù)計(jì)疫情逐步趨穩(wěn)下助力2022年6-7月板塊整體銷量快速回暖。

　　成本端來看，2021年至今原材料大麥價(jià)格及包材鋁價(jià)格漲幅較為明顯。2022年6月2日原材料大麥價(jià)格為3,138元/噸，較2021年1月4日漲幅46.8%，2022年6月2日包材鋁/玻璃/紙箱價(jià)格分別為20,207元/噸、2,268百元/平、3,730元/噸，較2021年1月4日漲幅29.6%/-18.1%/-5.6%。由于啤酒企業(yè)大麥鎖價(jià)周期約1年，包材鎖價(jià)周期3-6個(gè)月，且中國啤酒企業(yè)罐化率處于30%左右，疊加啤酒龍頭后期旺季提價(jià)傳導(dǎo)落地，預(yù)計(jì)能夠成功消化成本端壓力。

　　投資要點(diǎn)：行業(yè)高端化邏輯不變，旺季銷量有望助力龍頭業(yè)績兌現(xiàn)

　　受益于春節(jié)銷售，啤酒板塊業(yè)績向好，Q2由于疫情不確定性，運(yùn)輸范圍縮減及線下消費(fèi)場景受損仍會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生制約，四五月相對(duì)艱難，但5月環(huán)比有所改善，整個(gè)啤酒夏季銷售旺季也將是決定全年業(yè)績能否兌現(xiàn)的重要節(jié)點(diǎn)，目前來看，6月份疫情正逐步趨穩(wěn)，伴隨線下消費(fèi)場景持續(xù)復(fù)蘇，高端化現(xiàn)飲渠道銷量有望逐步迎來旺季回暖，價(jià)格有望持續(xù)溢價(jià)傳導(dǎo)。展望2022年全年，行業(yè)高端化邏輯不變，提價(jià)效應(yīng)疊加優(yōu)勢渠道布局龍頭公司仍將表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，看好龍頭酒企業(yè)績兌現(xiàn)。重點(diǎn)推薦華潤啤酒、青島啤酒，建議關(guān)注重慶啤酒。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境不及預(yù)期、疫情影響反復(fù)、食品飲料的需求恢復(fù)不及預(yù)期、食品安全問題。（來源：中國國際啤酒網(wǎng)）

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